来源：华尔街见闻

　　芝商所美联储观察工具显示，美联储11月降息25bp和50bp的概率基本“五五开”。多数官员认为，美联储在平衡这通胀和经济目标方面已取得显著进展。德银认为，若接下来的两份非农报告显示就业市场进一步恶化，11月肯定会再次降息50bp。

　　华尔街和美联储对首次降息50bp的幅度已经达成一致意见，然而，对于接下来的降息速度，双方仍存在不小的分歧。

　　华尔街押注，经济和劳动力市场的恶化将迫使美联储加快降息步伐。美联储则倾向于继续以缓慢而稳定的步伐降息，理由包括美国经济依然稳健、劳动力市场保持平衡以及通胀持续放缓。

　　芝商所美联储观察工具显示，美联储11月降息25bp和50bp的概率基本“五五开”，然后在2025年进一步大幅降息。

　　这场抗通胀之战！美联储距离宣布胜利不远了？

　　美联储肩负实现充分就业和物价稳定的双重使命。

　　经过两年的抗通胀之战，美国通胀率在8月份降至2.5%，为2024年2月以来最低水平。多数官员认为，美联储在平衡这两大目标方面已取得显著进展。

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一发表文章表示，支持上周降息50个基点的决定，通胀已经显著降温，并接近美联储2%的目标，与此同时劳动力市场开始显示出疲软迹象。

在我看来，风险平衡现在已经从通胀上升转向失业率上升。

　　卡什卡利表示，政策依然偏紧，预计未来的降息步伐将更小，年内将再有两次25个基点的降息。

　　同天，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储在抗通胀方面已经取得了“实质性进展”，同时劳动力市场的风险有所增加，但仍未“亮起红灯”。

　　尽管通胀仍高于美联储目标，但据估计，如果按照现在的速度，通胀将在未来一年达到美联储的目标。美联储理事沃勒上周表示：

这让我认为（降息50bp）是正确的做法。

　　当然，并非所有美联储官员认为抗通胀任务已经完成。

　　美联储理事鲍曼警告未来几个月通胀可能会反弹，她更倾向于9月降息25bp，也是9月议息会议中唯一对降息50bp投反对票的理事。

　　利率终点在哪？还是要看通胀和就业

　　美联储主席鲍威尔在货币政策新闻发布会上，将降息50bp描述为货币政策的“重新校准”，而不是为避免经济衰退而采取的恐慌性举措。

　　当然，如果美国经济没有衰退风险，美联储确实无需着急大幅降息。

　　亚特兰大联储的GDPNow模型目前估计，美国三季度GDP同比增长2.9%，表明经济仍保持稳健。此外，美联储9月预测显示，到2027年，美国实际GDP增速将达到每年2%，失业率最高仅为4.4%。

　　然而，劳动力市场已经出现了恶化迹象。8月份，失业率从去年半个世纪以来的最低点3.4%攀升至4.2%。

　　根据美联储9月公布的点阵图，今年美联储将一共降息100bp（意味着年内还会继续降息50bp），到2025年底再降息100bp，这将使目标利率达到3.25%-3.5%的区间。

　　对于中性利率美联储内部仍存在分歧，但博斯蒂克认为这并不重要，他说：

至少在我看来，在9月份的会议上是如此。无论中性利率在哪里，我都不知道有谁会合理地反驳利率远远高于中性水平的观点。

　　古尔斯比等人认为，随着物价涨幅持续下降，实际（或经通胀调整后的）联邦基金利率已经上升，实际上使得政策更加严格。

　　美联储理事库格勒周三表示：

尽管未来的行动……将取决于我们收到的通胀、就业和经济活动数据，但如果情况继续按照迄今为止的方向发展，那么进一步降息将是适当的。

　　11月是否再来一次50bp降息？聚焦接下来的两份非农报告

　　下一次FOMC会议将于11月6日至7日举行，即美国大选后的几天。与往常一样，美联储官员为下一步行动留有足够的余地。

　　沃勒表示，如果失业率恶化，通胀继续进一步放缓，可能继续降息50基点。另一方面，如果通胀反弹，美联储可能会暂停降息。

　　接下来的焦点集中在接下来的两份（9月和10月）非农就业报告上，尤其是10月非农，报告公布期间正值FOMC政策会议前的静默期，因此对于利率决议至关重要。

　　德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti周三写道：

虽然整体数据始终很重要，但即将到来的劳动力市场数据将使美联储更加有信心，相信劳动力市场的疲软趋势正在稳定下来。

　　Luzzetti表示，如果失业率超过美联储预测的4.4%，且非农新增就业人数保持在每月10万左右或更低，11月肯定会再次降息50bp。而就业人数更大幅的下修也会增加加速降息步伐的理由。

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